近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由(yóu)高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期(qī)会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的(de)与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)是(shì)控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发集团及(jí)其控制(zhì)的其他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的9873找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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