作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月)心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价(jià)格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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