5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近触动的意思解释，颇受触动的意思几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、触动的意思解释，颇受触动的意思澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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