私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王)规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续(xù)规(guī)模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私募证券基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴募(mù)集资(zī)金规模(mó)不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的(de)方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金架构应当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确(què)约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投资(zī)的(de)私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特殊(shū)交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际(jì)控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预(yù)警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压力(lì)测(cè)试。私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力(lì)制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合规(guī)性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变化(huà)的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改。

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