私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么mù)集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私(sī)募(mù)生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证券投资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金以(yǐ)外的其他(tā)私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益(yì)优(yōu)先与公平交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私(sī)募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试(shì)。私募基(jī)金管理人应当结合(hé)市(shì)场状(zhuàng)况和自(zì)身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机(jī唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么)构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出差异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěn唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么g)改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品(pǐn)交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存(cún)续期(qī)限(xiàn)的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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