财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点将大(dà)涨归(guī)因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企(qǐ)估值(zhí)回归(guī)”业(yè)务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化(huà)中促(cù)进(jì五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legaton)金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市(shì)场较长一段时(shí)期的热门词，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对(duì)部分传统行业国(guó)央企的(de)严重低配和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红(hóng)，银(yín)行为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则(zé)无头无尾的(de)所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之下，中特(tè)估银(yín)行概(gài)念(niàn)获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据(jù)以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士指出，这(zhè)种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农(nóng)业(yè)银行(xíng)、民(mín)生银(yín)行、工商银(yín)行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超(chāo)过(guò)9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato日收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴(wú)鹏所言(yán)，估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度(dù)悲观(guān)都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人(rén)士指出(chū)，中字头银行(xíng)目标价(jià)估(gū)值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资(zī)金对(duì)资(zī)产质量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年(nián)分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投(tóu)资和长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资需要。近年(nián)来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈逐年(nián)提(tí)升(shēng)趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占偏(piān)股型基(jī)金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季(jì)度以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)可(kě)以为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错的收五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato益。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时(shí)，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机会(huì)。以国有(yǒu)大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本(běn)身(shēn)就有比较(jiào)大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革有望(wàng)使得(dé)这些问题(tí)得到(dào)改善(shàn)，从而提(tí)高银(yín)行的利(lì)润(rùn)增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行(xíng)等大(dà)金(jīn)融板块的(de)走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人(rén)士认为，站在(zài)中(zhōng)特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前(qián)的(de)金融股走强来看，市场表现并(bìng)不(bù)存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电(diàn)力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为(wèi)极(jí)端的交易结(jié)构(gòu)容易(yì)被表征(zhēng)为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要(yào)单一映射分析(xī)。

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