原本(běn)被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行(xíng)业(yè)主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压(yā)能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主题(tí)是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利(lì)润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产(chǎn)业经(jīng)济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱(zhū)洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良(liáng)性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多(duō)元化，对于(yú)中国(guó)白酒的(de)复兴是一(yī)个非(fēi)常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速发(fā)展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端一(yī)如既往强(qiáng)势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价(jià)格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于品类和(hé)产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业中洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是因(yīn)为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋(qiū)节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互(hù)动平台(tái)回答(dá)投资者关于库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场(chǎng)景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社(shè)会库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是(shì)不(bù)争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存消化(huà)能力强劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的(de)数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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