昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着粤西是指什么地方(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的(de)股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提粤西是指什么地方(tí)到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从粤西是指什么地方收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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