财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí42周是几个月，42周是几个月保质期)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专(zhu42周是几个月，42周是几个月保质期ān)项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ42周是几个月，42周是几个月保质期)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发(fā)展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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