财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色(sè)。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发(f天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物ā)布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时(shí)间的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的(de)华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司(sī)全(quán)年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局(jú)未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及应用(yòng)场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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