原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得(dé)了(le)两(liǎng)位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压(yā)能力足够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗(qiě)引(yǐn)导(dǎo)行业(yè)结构性(xìng)增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的(de)表现之一(yī)是优(yōu)势(shì)品牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下(xià)降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的(de)主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了(le)两位(wèi)数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng)和快速发(fā)展(zhǎn)的(de)企业，基(jī)本(běn)形成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不(bù)约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构(gòu)优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒企、产区的(de)优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持(chí)续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别(bié)的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的(de)6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定(dìng)话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样(yàng)完(wán)成产品(pǐn)升级(jí)和全国(guó)化(huà)布局，挤进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示(shì)是因为去(qù)年同期基数(shù)较(jiào)高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务(wù)体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分(fēn)别为(wèi微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗)9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库(kù)存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都(dōu)在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅(fú)超五成(chéng)。截至(zhì)今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩(jì)非常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活(huó)动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面(miàn)临(lín)不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投资(zī)者关系(xì)互动平台回答(dá)投资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道(dào)“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压(yā)。从产(chǎn)能来看(kàn)，近(jìn)十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢(huī)复(fù)的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一(yī)栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预(yù)见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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