4月美(měi)国就业报告大(dà)超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非农就业+25.硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超(chāo)预期(qī)的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子(zi)要高于以往年份(fèn)，或(huò)导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大(dà)不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持(chí)平于(yú)101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告(gào)大超预期(qī)，新增就业(yè)、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工(gōng)资(zī)环比增速回(huí)升(shēng)0.2p硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子ct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期（图1）。非(fēi)农就业数据(jù)与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍(réng)然(rán)维持(chí)稳健。但(dàn)是(shì)需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在(zài)较大不确(què)定。非农发布后，截至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业(yè)整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建(jiàn)筑业等新增就业均(jūn)边际(jì)回(huí)升。商品硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子相(xiāng)关行业就业边(biān)际(jì)改善，或反映制(zhì)造业边(biān)际(jì)好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商(shāng)品通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业(yè)相关行业(yè)新增就业从3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增(zēng)就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指标指示(shì)，服(fú)务业(yè)需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创新低以及(jí)小时工(gōng)资(zī)增速回升，显示(shì)劳(láo)工市(shì)场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的(de)不确(què)定性(xìng)冲击，4月失业(yè)率仍然(rán)下(xià)降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业(yè)市场韧性较强，短(duǎn)期仍(réng)有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小时工资增速(sù)低于其(qí)他工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标(biāo)，4月小(xiǎo)时(shí)工资增速(sù)回(huí)升后，与其(qí)他工资(zī)指标(biāo)的差距(jù)收(shōu)窄，指示(shì)美国潜在的工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意水平(píng)（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据(jù)显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一的职位空(kōng)缺与待业(yè)人(rén)数(shù)之比(bǐ)连续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空缺和求职人(rén)之比的回(huí)落速(sù)度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计2023年(nián)4季(jì)度，美国(guó)就业市场才能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，超(chāo)预期(qī)的非农就业数据将(jiāng)进一步削弱联(lián)储的(de)降息意愿，但实际经(jīng)济动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业数据(jù)所(suǒ)指示(shì)的水平，后续需要关注季(jì)节(jié)因子(zi)扰动下降后(hòu)就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计(jì)联储将维(wéi)持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显恶化，联储转向的可能性(xìng)将(jiāng)加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行被接管、西(xī)太平洋(yáng)合众银行等区域(yù)银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍(réng)在发酵（参见(jiàn)《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了(le)什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务(wù)上(shàng)限触发时点(diǎn)提前，前(qián)景存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上限提(tí)前触发会(huì)有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加不断发(fā)酵的(de)银行危(wēi)机以(yǐ)及债务上(shàng)限风波，金(jīn)融市场动(dòng)荡可(kě)能性加大，不(bù)排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入(rù)衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强(qiáng)于预期(qī)，但或许和(hé)季节性有关》

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