2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　中国一共有多少万亿钱ng>归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖中国一共有多少万亿钱铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的(de)最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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