近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子姜子牙活了多少岁级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为IC级(jí)磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shò姜子牙活了多少岁u)内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为(wèi)4528.姜子牙活了多少岁14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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