私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提出了(le)规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募(mù)集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初始募集(jí)及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资(zī)金(jīn)规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增加(jiā)了存续(xù)要(yào)求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)架构(gòu)应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者(zhě)利(lì)益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交易原(yuán)则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金在交易(yì)系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处(chù)置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在(zài)向金(jīn)融(róng)机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募(mù)基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最低(dī)存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模(mó)及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引(yǐ虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后n)》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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