金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)本初是谁超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开(kāi)支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名(míng)白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸(mào)学校(xiào)毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副(fù)主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时(shí)，本初是谁白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随(suí)后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖(hú)南知(zhī)名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度(dù)看趋(qū)势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情(qín本初是谁g)场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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