自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基(jī)金经理对(duì)后市的基本看法。多数明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的(de)研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的(de)基(jī)金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模(mó)最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度(siki老师是哪个大学的？dù)末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管理的(de)4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已(yǐ)经推(tuī)出了(le)前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模(mó)超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前(qiásiki老师是哪个大学的？n)仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的(de)一(yī)点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优(yōu)势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是(shì)这一目标(biāo)的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的(de)研(yán)究(jiū)积(jī)累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企(qǐ)业的定期报(bào)告(gào)并对财(cái)务数(shù)据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财(cái)务数据中(zhōng)，定量(liàng)的(de)数据可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去和(hé)当(dāng)前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一(yī)路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股(gǔ)均出(chū)现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的(de)相关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优势的(de)高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度(dù)都(dōu)会可(kě)预(yù)见地(dì)加大。这(zhè)对于投资(zī)人而(ér)言，在新信(xìn)息(xī)的(de)处理上提(tí)高了难(nán)度，短(duǎn)期内基(jī)本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名的(de)均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐(lè)观预(yù)期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是(shì)否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的(de)减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经(jīng)济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向增持(chí)了一些(xiē)由(yóu)于短期基本面一(yī)般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期(qī)市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季(jì)度退出该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代(dài)五粮(liáng)液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代(dài)也退(tuì)出前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常(cháng)认同其(qí)很(hěn)可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期(qī)收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟(wù)，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正(zhèng)是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实质性认(rèn)同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望(wàng)其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在(zài)一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复(fù)苏力(lì)度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信现在(zài)所面临(lín)的(de)重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择(zé)承受(shòu)市场波动对应(yīng)的预(yù)期回报(bào)水平的是相当合适的。未来(lái)我们(men)依(yī)然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个(gè)股选择层(céng)面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们(men)认(rèn)为此类(lèi)企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的(de)资本(běn)市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道(dào)，一(yī)季度组合(hé)仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然坚持(chí)自下而(ér)上精(jīng)选个(gè)股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持(chí)续(xù)更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加(jiā)海外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济逐步正(zhèng)常化(huà)，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快带(dài)来的金融风险，本(běn)身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置(zhì)，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外(wài)，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很多(duō)公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化(huà)可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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