北京时(shí)间5月6日晚，伯克(kè)希尔·哈(hā)撒韦召开年度股东大会。公司董事长(zhǎng)93岁的沃(wò)伦(lún)·巴菲特(tè)和副董事长——99岁的查理·芒格(gé)先生，一边吃喜诗糖果，一(yī)边回答了来(lái)自全球投资者5个(gè)多小时的互(hù)动提问。

　　在这次股(gǔ)东(dōng)会中，两(liǎng)位奥马哈“先知”再度和投资者(zhě)分享(xiǎng)了投资(zī)、成功以及长寿(shòu)的秘诀，并就市(shì)场关注的AI、新能(néng)源(yuán)、美国(guó)银行(xíng)危(wēi)机(jī)、苹果(guǒ)以及公司“接班人”等热点(diǎn)话题进行了探讨(tǎo)。

　　例如，巴菲特在股(gǔ)东会上表示(shì)，他和芒格依然高度看好苹果公司。“如果让消费者选择，是放弃第(dì)二台车，还是放(fàng)弃iPhone，我想(xiǎng)大多数人(rén)会(huì)放弃第二辆(liàng)车。这是消费者行为对苹(píng)果(guǒ)公司(sī)带来的机会。”

　　同时，也谈(tán)到了台积电(diàn)在产业链中(zhōng)的(de)重要位置。巴菲特认为，“目(mù)前(qián)没有(yǒu)一家(jiā)公司(sī)可以与台(tái)积(jī)电相(xiāng)比拟，这家公司拥有非凡的领导地(dì)位。”

　　为了让读者能(néng)够在第一时间获取本次股东会最新(xīn)观点，筛选出40条核(hé)心精华(huá)内容，以飨读者。

　　重点(diǎn)企(qǐ)业背后价值

　　01.

　　拿Pilot和Travel Centers比较(jiào)并(bìng)不合理，

　　Pilot的选(xuǎn)址(zhǐ)要(yào)比后者(zhě)好许多

　　会上(shàng)，巴菲特说，“伯克希尔买卡(kǎ)车(chē)加油站Pilot比英国石(shí)油买Travel Centers贵的原(yuán)因是(shì)，买Pilot是(shì)一(yī)个分(fēn)成(chéng)三个阶段的交易，第一个阶段价格很好，第(dì)二个阶(jiē)段由(yóu)于他们去年(nián)优异的业绩对卖(mài)家很有利。

　　自从我们(men)在(zài) 2017 年购(gòu)买了Pilot 的股(gǔ)份以(yǐ)来，这部分股份已进行了(le)“股权”会计处理(lǐ)。2023年初，伯克希尔将购买Pilot的额外权益，这将使我(wǒ)们的所(suǒ)有权提(tí)高到80％，并导(dǎo)致我(wǒ)们在财务报表中(zhōng)充分(fēn)整合Pilot的收益、资产和负(fù)债。拿Pilot和Travel Centers比较并(bìng)不(bù)太(tài)合理，Pilot的选址要比后者(zhě)好许多。”。

　　02.

　　巴菲特：希望能(néng)够拥(yōng)有(yǒu)多个

　　具备沃(wò)尔玛一(yī)样(yàng)分(fēn)销能力的分销(xiāo)商

　　巴菲特表示，“沃尔玛的分销做的很好，我(wǒ)们有很多产品供应(yīng)给它(tā)，但有些产品(pǐn)很(hěn)难(nán)让人们只去沃尔玛购买(mǎi)，我们也会把产品的分(fēn)销渠道多元化，我(wǒ)们希望能够拥(yōng)有多个具备沃(wò)尔(ěr)玛一样分销能力的分销商(shāng)”。

　　03.

　　巴菲特：喜诗(shī)糖果虽然有101年的历史，

　　但其魔(mó)力也不(bù)是无限的

　　再谈自身钟(zhōng)爱的喜(xǐ)诗糖果，巴菲特说，“喜(xǐ)诗糖果当前面临的问题(tí)不在于是(shì)否开新店。我和查理为了(le)把这个(gè)品牌推向全球做过(guò)很多尝试，每次(cì)我们都是(shì)在(zài)最初觉(jué)得走对了方向，但后来发现还是不行。喜(xǐ)诗(shī)糖果有101年的(de)历史，虽然有自己(jǐ)的魔力，但魔力也不是无限的。”

　　04.

　　芒格：电(diàn)影行业(yè)经营难题比较多(duō)

　　关于电影和迪士尼，芒(máng)格说，电影行业(yè)是一个(gè)（经营）非常(cháng)困难的行(xíng)业，是(shì)（竞争）非常严(yán)峻的(de)行(xíng)业(yè)。“举个例子，假如疫情前有70％的业(yè)务，随(suí)着疫情的(de)来临，客流(liú)量减(jiǎn)少了，但(dàn)电(diàn)影(yǐng)院不能减(jiǎn)少影片供应，也不能减少其他消耗品供应。”

　　05.

　　巴菲特：在(zài)收购动(dòng)视暴雪的事情上(shàng)

　　微软(ruǎn)已(yǐ)经做(zuò)得非(fēi)常出色了(le)

　　有投资人提(tí)问，伯克(kè)希尔出售动视(shì)暴雪股份是否影响(xiǎng)到(dào)了微软对其(qí)的收购(gòu)？对此，巴菲特回复：“伯克希尔所(suǒ)有监(jiān)管要求(qiú)下应(yīng)披露的事项都已在13-F或10Q文(wén)件(jiàn)里写明(míng)了(le)。至于微软(ruǎn)，我(wǒ)认(rèn)为他们已经做得非常出色了(le)，为了达成这笔收购(gòu)，微软与英国有关部门积极(jí)地进(jìn)行了合作，但这并不代表他(tā)们最(zuì)终一定会成功，这也(yě)不是愿意多(duō)花钱(qián)就能解决的问题。我还不清楚最终结果会如何(hé)，但即使这笔收购最终没有成(chéng)功(gōng)，也不(bù)代(dài)表微软或动视暴(bào)雪有(yǒu)任何的缺(quē)陷。”

　　关于苹(píng)果

　　06.

　　巴菲特高度肯(kěn)定苹果(guǒ)公(gōng)司，

　　其在(zài)伯(bó)克希尔持仓占比已(yǐ)超过了能源业务(wù)

　　在(zài)股东大会上，巴菲特(tè)高度肯(kěn)定了(le)苹果公司(sī)。他说，“苹果公(gōng)司在我(wǒ)们仓位中的占比超过了(le)能源业务。虽然我(wǒ)们持有苹果(guǒ)的股份占比不(bù)高，但每年的权(quán)重都在增(zēng)加(jiā)。我(wǒ)不懂手机，但我能看明白消费者(zhě)的习惯。如果让消费者选是放弃(qì)买(mǎi)手机还是放(fàng)弃买汽车(chē)，我想很多人会(huì)选(xuǎn)放(fàng)弃汽车(chē)。”

　　“我(wǒ)们(men)不知道未来趋势会(huì)如何(hé)发(fā)展(zhǎn)，但我(wǒ)们(men)知道什(shén)么是正确的价格(gé)，我们可以在消费者行为方面做一(yī)定的预测，以及(jí)它对企业(yè)的威胁。”

　　07.

　　巴(bā)菲特：在买第(dì)二辆车和买iPhone之(zhī)间选择，多数人可能会选择放弃买车

　　有投资者对于苹(píng)果占伯克希尔组(zǔ)合的35％表示(shì)担忧，认为(wèi)这已经接近了危险(xiǎn)范围。

　　对(duì)此，巴菲特肯(kěn)定地(dì)表示，“你的美元是好(hǎo)的(de)。”以(yǐ)此来表示，这笔投(tóu)资是没问题的，甚(shèn)至是非常(cháng)有(yǒu)机会的。“铁路、能源和喜诗糖(táng)果等都是生意，而苹(píng)果的商业(yè)模(mó)式更好。消费者花钱的(de)时候都(dōu)有自己的喜好(hǎo)，有些人(rén)会花(huā)1500美元买一部手机，同样(yàng)，也有人花3.5万美元买第二辆(liàng)车。我认为，如果他们(men)要么放弃第(dì)二辆车，要(yào)么放弃他们的iPhone，我想，他们会放弃(qì)第二辆车。”

　　08.

　　巴菲(fēi)特：在芯片(piàn)行业(yè)台积电拥(yōng)有非(fēi)凡的领(lǐng)导(dǎo)地位

　　《红周刊》事前发送了提问，想了解伯(bó)克希尔(ěr)在一个季(jì)度内快速买入卖出台积电的原(yuán)因。在问答环节，巴菲特对此(cǐ)进(jìn)行(xíng)了说明，在(zài)他看来(lái)台(tái)积电(diàn)是世界(jiè)范围(wéi)内(nèi)管(guǎn)理最完善且最重要(yào)的(de)公司之一，即使(shǐ)是5至(zhì)20年后也不会变。

　　“我重估过，尽管(guǎn)很多(duō)人想要提高美国(guó)的芯片产能，但我认为(wèi)，它只能留在（中国）台湾地区。我们通过Allegheny购买的一(yī)家子公司(sī)参与了亚(yà)利桑那州的部(bù)分芯片工作，但至少在我看来(lái)，目前我们没(méi)有一家(jiā)公(gōng)司可以与台积电比拟，这家公司拥有非凡的领(lǐng)导地位。何(hé)况它(tā)们还(hái)拥有一位91岁的创始人(rén)，这家公司非常棒。”

　　关于电动车

　　09.

　　巴菲特(tè)：马斯(sī)克(kè)高估了自己，

　　可他是天才

　　有观众问巴(bā)菲特(tè)，你是否认为埃隆·马斯克高估了自己(jǐ)？巴菲特的(de)回答是，“是的，我(wǒ)认为埃隆·马斯克高估(gū)了自己，但(dàn)他很有才华。所以，他高(gāo)估了一个(gè)不(bù)需要高估就能成(chéng)为天才的人。他真的很聪明，我想他的智商可能(néng)会(huì)超过170。”

　　“他梦想完成一些(xiē)（伟(wěi)大的）目标，他喜(xǐ)欢接(jiē)受不可能的目(mù)标。我(wǒ)们的不同之处在于，我想要的不多，我(wǒ)在(zài)寻找简单、确定性高的工作，我不想要那么多(duō)的(de)失败。但埃(āi)隆·马斯克需要(yào)狂热，致力于(yú)解(jiě)决不可能的问题(tí)。我喜欢我现在的生活方式，我不喜欢和他在一起，他(tā)也不喜欢(huān)和我在一(yī)起。”

　　10.

　　芒格：电动汽车即(jí)将(jiāng)大获(huò)成功，

　　但我并(bìng)不(bù)喜(xǐ)欢

　　关于新能源和(hé)汽车厂商，巴菲特表示，“很长一段时(shí)间内，我和查理都(dōu)觉得(dé)，汽车(chē)行业太艰(jiān)难了。例如福(fú)特汽车公司，曾经亨利(lì)·福特看起(qǐ)来拥有整个世界，但20年后(hòu)，他们正在赔(péi)钱(qián)。前几天，我读了(le)通(tōng)用(yòng)汽车公(gōng)司1932年的年度报(bào)告，其中显示，他们有19000个经(jīng)销(xiāo)商，而当时(shí)人口大约是1.2亿左右。现在美(měi)国有(yǒu)3.3亿人，所有汽(qì)车品牌只有18000左(zuǒ)右个经(jīng)销商。此外，美国的汽车公司还会面临来自世界各地的竞争。”

　　芒(máng)格补充道，“但(dàn)事实也并非如此，法拉利(lì)就(jiù)处于一(yī)个特殊的(de)位置。虽(suī)然我们觉(jué)得，汽车不(bù)是(shì)一个吸引人的行业，但电动汽车即将大获成功。现(xiàn)在它带来(lái)了巨大的(de)成本和巨(jù)大的风(fēng)险，但我不(bù)喜(xǐ)欢巨(jù)大的资金成本和巨大的风险。”

　　关(guān)于新(xīn)技术 新能源

　　11.

　　芒格(gé)对人(rén)工智能(néng)持(chí)怀(huái)疑态度

　　在回答新加坡(pō)投资者(zhě)关于人工智能的问(wèn)题时(shí)，芒格表(biǎo)示(shì)，如(rú)果你到中国的比亚迪工(gōng)厂去看一(yī)看，会发(fā)现自动化操作程度(dù)非常高，但我还是觉(jué)得用人可能更好，因为人工智能并不能取代很多领域的人才。

　　巴菲(fēi)特也表示，人工智能虽(suī)然可以做(zuò)一(yī)些令人惊(jīng)奇的(de)事(shì)情(qíng)，比尔盖(gài)茨也曾(céng)带我去看微(wēi)软的产品，但这类产品仍(réng)不完善，譬(pì)如目前还不(bù)能(néng)讲笑话。发明AI的初衷是好的，但很多事情是不能掌控的。人工智(zhì)能可以改(gǎi)变全(quán)世(shì)界，但它并(bìng)不(bù)能改变人类的思(sī)维和(hé)行为。

　　12.

　　巴菲特：赚取(qǔ)超额收益的机会(huì)在(zài)降低，

　　但总会(huì)有新技术创(chuàng)造(zào)新(xīn)机会

　　巴菲特说，“现在(zài)赚取超额收益的机会在相对降低，但(dàn)这并不代表没有(yǒu)投资(zī)机会。从1940年到现在，无论汽车(chē)、工业(yè)、飞机以(yǐ)及能(néng)源(yuán)等领域都有新的改(gǎi)变，新的(de)事(shì)物永(yǒng)远(yuǎn)在不断出现，而且会取代一些原有的技(jì)术(shù)，因(yīn)此，在这其中会存在很(hěn)多机会(huì)”。

　　13.

　　巴菲特：伯克希尔在新(xīn)能源(yuán)方面

　　做了(le)很多投入(rù)，但还远(yuǎn)远不够

　　针对(duì)新能源前景(jǐng)，巴(bā)菲特说，“之前买下伯(bó)克(kè)希(xī)尔能源(yuán)这(zhè)家(jiā)公(gōng)司，就(jiù)是希望能够帮助解决一些环(huán)境方面的问题。从传统能源向(xiàng)新能(néng)源的转变，我们(men)在这个方面做了非常多的(de)投入。不过，现在做的还远远不(bù)够。”更多(duō)精彩(cǎi)观点(diǎn)请(qǐng)关注证券市场红周刊公众号(hào)。

　　14.

　　“股神”接班人：希望2030年的碳足迹

　　与(yǔ)2005年(nián)相(xiāng)比降低50％

　　伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦非保险业(yè)务副董事(shì)长格雷格·阿贝尔表(biǎo)示，“我们现在正(zhèng)在经历能源行业的(de)变革(gé)，全球都是(shì)如此(cǐ)，我们(men)有3家(jiā)美国的(de)公共事业公(gōng)司，我们希望能(néng)够(gòu)在全国(guó)的每一(yī)个州(zhōu)制定(dìng)不同的计划，然后将这(zhè)些计划进行(xíng)整合。我(wǒ)们也将我们的目标进行(xíng)了(le)同步规(guī)划，我们(men)希望2030年(nián)的(de)碳足迹与2005年相比能够降(jiàng)低(dī)50％。这是我(wǒ)们在公共事业方面希望(wàng)能够取得的成绩，但(dàn)这个过程是(shì)不容易的(de)”。

　　关(guān)于美国银行危(wēi)机

　　15.

　　硅谷银行事件引发的(de)蝴(hú)蝶效(xiào)应

　　会扰乱世界金融体系

　　在针对(duì)投(tóu)资者(zhě)提出的硅谷银行破产事(shì)件会(huì)带来怎样的经济后(hòu)果(guǒ)时(shí)，巴菲特(tè)表示(shì)，这是灾难性的(de)，即使联邦存款保险公司的(de)限(xiàn)额是(shì)25万美元，这是法令(lìng)的(de)规定，但(dàn)这不是美国的行为方式，就像他们不(bù)会让债务上(shàng)限导致(zhì)世界陷入混乱一样。他判断FDIC不会有人愿意公(gōng)开向美国公(gōng)众(zhòng)解(jiě)释为什么只有25万美(měi)元(yuán)有(yǒu)“存款”保险，这(zhè)次事件(jiàn)引发的后续问题(tí)会(huì)扰乱世界金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　16.

　　巴菲特：对银(yín)行(xíng)存(cún)款挤兑(duì)感(gǎn)到担忧，

　　这是不(bù)应该发(fā)生的

　　巴菲特说(shuō)，“银行业一直以来的情况都(dōu)非常相似(shì)，恐惧(jù)总是(shì)会(huì)传染(rǎn)的(de)，我父亲(qīn)在1931年因为银行挤兑而(ér)失去了工(gōng)作。不(bù)过，这(zhè)些年来，银行系统发生了很大变(biàn)化。二战后的那一年，有多达2000家(jiā)银行(xíng)倒闭，也是在那时，我们(men)做了一件非常(cháng)明智的事(shì)情，就是成立联邦存款保险公司。现在已经是2023年了(le)，人们仍（对银行挤兑）感到担忧(yōu)，这是不应该发生的”。

　　17.

　　美联(lián)储多次修改规则

　　导致(zhì)银行(xíng)系统风险(xiǎn)增加

　　巴菲特说，“美联(lián)储(chǔ)被赋予了制定保证(zhèng)金(jīn)要(yào)求的(de)责任。他(tā)们(men)改变了很多次保(bǎo)证(zhèng)金要求，因为(wèi)我们都(dōu)知道，借(jiè)了很多(duō)钱的(de)人会给银行系(xì)统带来危险”

　　18.

　　巴菲特：美联(lián)储解决不(bù)了财政问(wèn)题

　　由于美联储投放的天量流动性，引发了严重(zhòng)的通货膨(péng)胀(zhàng)，市场普遍(biàn)在(zài)批评美联(lián)储失职。不过，巴菲特却(què)认为，问(wèn)题不在(zài)美联储(chǔ)，“他们无法解决财政(zhèng)问(wèn)题，他们(men)正(zhèng)在履(lǚ)行其职能。现(xiàn)金也不(bù)是(shì)垃圾。”

　　不过芒(máng)格对此也不很乐(lè)观，他表示，我们在第二次世界大战中付出(chū)了代(dài)价。我们每个人，包括学校的孩子(zi)和(hé)其他人(rén)，也包括我自己。我们购买(mǎi)了(le)最初所谓的战(zhàn)争债券、国(guó)防债券(quàn)和(hé)储蓄债券(quàn)等等(děng)。如果不停印钞票，我无法预计宏(hóng)观环境会(huì)变得多糟糕(gāo)。

　　19.

　　巴菲特谈(tán)美(měi)国银行危机：

　　银行(xíng)可以(yǐ)有新发明，但要恪(kè)守旧的(de)价值(zhí)观

　　巴菲特说，“银行业可(kě)以有(yǒu)各种各(gè)样的新发明，但(dàn)它需要有旧(jiù)的价值(zhí)观。我(wǒ)们(men)不知道会发(fā)生什么，因(yīn)为在目前(qián)的情(qíng)况下(xià)，可能会发生很(hěn)多(duō)事情。你必须有(yǒu)惩罚，打击(jī)那些(xiē)制(zhì)造问题的人。如(rú)果他们承担(dān)了不该(gāi)承担的风险，如果你(nǐ)要改(gǎi)变人们未来(lái)的行为方式，风险就(jiù)必须(xū)落在(zài)他们身(shēn)上(shàng)”。

　　20.

　　巴(bā)菲特：50多年前，

　　我们准(zhǔn)备买下许多银(yín)行

　　巴菲特说，“如(rú)果你遵循健全的银行投资方法，不做别人做(zuò)的一些风(fēng)险性事情，银行可能是一(yī)个非(fēi)常不(bù)错(cuò)的(de)投(tóu)资。最初在1969年(nián)，查(chá)理和(hé)我(wǒ)以1900万美(měi)元(yuán)投(tóu)资了一(yī)家银行。如(rú)果1970年的《银行控(kòng)股公司修(xiū)正(zhèng)法案》没有(yǒu)通过，我们最终可能(néng)会拥有许多银行(xíng)，而不是(shì)许(xǔ)多保险(xiǎn)公司(sī)”。

　　21.

　　巴(bā)菲特：当人(rén)们对货币失(shī)去信心(xīn)，

　　这不会是(shì)一个好现象

　　针对去美元化与“放(fàng)水”，巴菲特说(shuō)，“美元是储备(bèi)货币，我看(kàn)不到任何其(qí)他货币能够取代它(tā)。我觉得没(méi)人(rén)能理解现在的情况(kuàng)，只有(yǒu)鲍威尔（美(měi)联(lián)储(chǔ)主席）可能(néng)比我们更清楚，但(dàn)是(shì)他也不(bù)能(néng)完全控制我们的财政政策(cè)。当(dāng)疫(yì)情发生的(de)时候，并没有人知道需要印多少数额的货币才能解(jiě)决问题，而(ér)直到它失控。人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)心，他们的行(xíng)为方式可能会完全不同。我们无法预测(cè)，但我们知道这(zhè)不(bù)是(shì)一个好现象(xiàng)”。

　　关于大周期行业

　　22.

　　盖可保险仍是(shì)一家(jiā)保险(xiǎn)公(gōng)司

　　巴菲特表示，过去10年，虽(suī)然有很(hěn)多上市公(gōng)司涉及(jí)保险业(yè)务(wù)，但没有一家(jiā)是自己愿意去投的(de)。虽(suī)然有人诟病盖(gài)可保险已经是一家技术公司(sī)，但(dàn)在我们看来，其依然是(shì)一家保险公司。他同时解(jiě)释，盖可在(zài)技术方面需要(yào)做的(de)工作(zuò)要(yào)比想象的(de)多(duō)很多。

　　作为政府雇员保险(xiǎn)公(gōng)司，盖可第一季度业(yè)绩表现得非常(cháng)好，这背后有两个原因，首(shǒu)先(xiān)是(shì)减(jiǎn)少了前一(yī)年的(de)保险准备金，其次一季度还是汽车保险的旺季，此外在远程信息处理(lǐ)方面，盖(gài)可也取得了长足的进步。

　　23.

　　伯克希尔在商业(yè)地产领域

　　从来就不特别活跃

　　在回答有投资者(zhě)提出的(de)商业地产损失情况(kuàng)有多严重，和伯克希尔是否会(huì)在商业地产领域更(gèng)活跃时？巴菲特表示，伯克希(xī)尔在商业(yè)地产领域从(cóng)来不是特别活(huó)跃(yuè)，因此也不会受到(dào)不良贷款等一系(xì)列负面因素影(yǐng)响。

　　但(dàn)美国和世界很(hěn)多地(dì)方市中心的空洞化却是非常严重(zhòng)的(de)，它会影响很多人。建(jiàn)筑不会消失，但所有者会变化，人们总是(shì)喜(xǐ)欢买没有追索(suǒ)权的房地产(chǎn)。

　　24.

　　伯灵顿铁路的重点是

　　以安全的方式恢复(fù)长期运营

　　在(zài)回答有投资(zī)者(zhě)提出的伯灵顿(dùn)北方圣(shèng)太菲(fēi)铁路公司面临的机遇和(hé)挑战时(shí)？巴(bā)菲特(tè)表示，他密切关注这一(yī)团队(duì)的运(yùn)营指(zhǐ)标，其中(zhōng)不仅有美国的铁路，而且还(hái)有(yǒu)加拿大的铁路。

　　他强调：“2022年因为疫情确(què)实经历(lì)了一段困难时间(jiān)，但(dàn)好在(zài)我们走(zǒu)出疫情和供应方面(miàn)的挑战，不过还面临劳工问题(tí)和其他一些问题。我们的团队优先(xiān)考虑的(de)是恢复铁路的长期运营(yíng)，而不是短期专注于在20年内达到某一运营指(zhǐ)标，要长期为客(kè)户(hù)提供可(kě)持续的优质(zhì)服务(wù)。”

　　复(fù)盘投资(zī)之路