财联社记(jì)者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率(lǜ金允智致命之旅演的谁)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系金允智致命之旅演的谁新(xīn)发(fā)企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现金允智致命之旅演的谁象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过(guò)大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于(yú)以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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