金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分(fēn)析硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息。归根硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子有望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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