2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企业

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利(lì)的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经 <青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么/p>

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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