5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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