国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但(dàn)海外(wài)市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要(yào)经济数据出炉(lú)后，美(měi)联(lián)储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如(rú)何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有可(kě)能会被美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道(dào)，自(zì)美国第一共和(hé)银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官(guān)员正在与其(qí)他(tā)银行进(jìn)行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于(yú)上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的(de)问题。美联储负(fù)责金(jīn)融业(yè)监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有(yǒu)四大成(chéng)因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业(yè)改(gǎi)革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的(de)文化转变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变(biàn)化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的(de)公开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行(xíng)多年来一直突破(pò)内部(bù)风(fēng)险限制，其采用的(de)流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规(guī)定，包括压(yā)力(lì)测试太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋(shì)和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流动(dòng)性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对(duì)范(fàn)围(wéi)更广泛的(de)银行(xíng)强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可(kě)能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性的要(yào)求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息(xī)，根据美国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间(jiān)受严重风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本(běn)分担的(de)基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农(nóng)产品通(tōng)过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最(zuì)新公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加(jiā)大(dà)了美联(lián)储5月(yuè)再(zài)次加息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部(bù)公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看，他(tā)认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示(shì)出(chū)美(měi)国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚(shàng)存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个(gè)人消费(fèi)支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策面临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆(bào)发(fā)以及一季度(dù)经济的回落，美(měi)国当前经济(jì)的脆弱性以及下行(xíng)压力已经(jīng)持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时(shí)不得(dé)不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态(tài)度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已(yǐ)经对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计(jì)价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是(shì)如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货币(bì)政策预(yù)期(qī)，比如是否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)认为本(běn)次会(huì)议上需要(yào)重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大的(de)冲击(jī)，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来(lái)回(huí)拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不(bù)断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来(lái)看(kàn)，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素(sù)主要是，市场和美联储对于(yú)后(hòu)续货币政策之间的(de)预期(qī)差(chà)，以及(jí)美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能(néng)造(zào)成通胀回归(guī)波折反复，进(jìn)而(ér)引发(fā)美(měi)联储货(huò)币(bì)政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的(de)逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的(de)角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出(chū)了一(yī)定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业(yè)风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的(de)预期(qī)仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官(guān)方预期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的(de)修正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联(lián)储5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议(yì)息会议(yì)等重要事件，加之银行业(yè)危机(jī)及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低布(bù)局(jú)多(duō)单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方(fāng)向性行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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