财联(lián)社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四(sì)川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南北(běi)的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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