四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降(胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并不等(děng)于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的(de)观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的(de)部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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