财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充(chōng)一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下(xià)一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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