原本被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上(shàng)市白(bái)酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年(nián)，外(wài)部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压(yā)能力(lì)足够(gòu)强大，经营(yíng)稳(wěn)定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中(zhōng)国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的(de)多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的(de)复兴(xīng)是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年(nián)报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量(liàng)都(dōu)以(yǐ)超两位数(shù)的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全(quán)价格(gé)带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财(cái)报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基(jī)础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是在(zài)各自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗举例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司(sī)主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是(shì)下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中(zhōng)归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利(lì)能力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后(hòu)有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发(fā)展的时间节(jié)点大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活(huó)动的(de)复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系(xì)互(hù)动平(píng)台回答投资(zī)者关于(yú)库存(cún)的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量(liàng)不(bù)到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会(huì)库存积(jī)压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事(shì)实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏(lán)的数字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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