申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业(yè)处(chù)于(yú)国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了相关(guān)客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快(kuài)的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市(shì)场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发上行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译;'>于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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