5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为(wèi)，资(zī)金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基于对(duì)板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块细分领域(yù)仍有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份(fèn)额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉(xī)数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行(xíng)业复(fù)苏(sū)不及预期主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产替代进(jìn)程不及预(yù)期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面(miàn)存在(zài)差距(jù)，在国产替代(dài)过(guò)程中产品研发和客户(hù)导入进(jìn)程(chéng)可(kě)能不及(jí)预期；二是下游需求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能(néng)不及(jí)预期，从而导致对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑(zhù)底的(de)阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周期(qī)中，率先(xiān)回(huí)暖的种类要(yào)看芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节(jié)会率先(xiān)回暖。一方面中国经(jīng)济体重要(yào)的(de)构成(chéng)央国企(qǐ)对资(zī)产回报(bào)提出要(yào)求，民营企业(yè)的竞争力提升也(yě)会更(gèng)加依赖数字(zì)化(huà)，成(chéng)本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期(qī)属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略(lüè)投资部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵(líng)活(huó)配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值(zhí)处于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场(chǎng)预期(qī)基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多(duō)个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露(lù)，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表现，再(zài)加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综合(hé)因素引起行业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周(zhōu)期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩(jì)的(de)压(yā)力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国(guó)产替代(dài)的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示导体板块估值波动较(jiào)大，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至(zhì)低(dī)估的机会(huì)出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板(bǎn)块很(hěn)多优(yōu)质的(de)公司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工(gōng)业(yè)革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信息为对(duì)象进(jìn)行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力(lì)的提升产生巨(jù)大的(de)影响，也会开启新(xīn)一(yī)轮(lún)的(de)工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移(yí)动互联网革命后(hòu)在万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全(quán)面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的(de)早期的(de)阶段，在(zài)人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化(huà)最为(wèi)显(xiǎn)著，很(hěn)多环节(jié)发生(shēng)了(le)改变，产(chǎn)生了(le)新(xīn)的投(tóu)资方向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因(yīn)此(cǐ)我们长期(qī)看好(hǎo)半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期(qī)关(guān)注该板块投资机会，他认(rèn)为可以(yǐ)重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表(biǎo)的创新线(xiàn)、周(zhōu)期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材(cái)料国产(chǎn)化为代表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的(de)芯片设计都(dōu)会在(zài)今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对(duì)中国的(de)极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大(dà)对于科技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片设计(jì)板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研(yán)半导(dǎo)体行业(yè)库(kù)存、动销数据和重点(diǎn)公(gōng)司的边(biān)际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环(huán)节预期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后(hòu)续(xù)半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关注的方(fāng)向。存储作为半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要关(guān)注景(jǐng)气度修复速度和估值的(de)匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过(guò)程(chéng)中股价有(yǒu)可(kě)能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价(jià)值，我们(men)也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘(liú)源补充道。

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