四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(dià文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句o)。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句(zī)金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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