大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的(de)趋势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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