核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思)低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思