5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长期(qī)投(tóu)资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在(zài)经历(lì)一季(jì)度的持(chí)续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月(yuè)中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余(yú)产(chǎn)品份额(é)均有大(dà)幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进(jìn)程不(bù)及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和(hé)客户(hù)导入(rù)进程可能不及(jí)预期；二是(shì)下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等终端需(xū)求可能不及预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于(yú)今年(nián)看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要(yào)看芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份(fèn)额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民(mín)营企业(yè)的竞争(zhēng)力提升(shēng)也会(huì)更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化的(de)长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度数(shù)字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处(chù)于底(dǐ)部位置(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所以随着4月中下(xià)旬(xún)半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起行业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资(zī)者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表示，长期看好半导体(tǐ)板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)，人工智能给(gěi)半(bàn)导体带来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波动较大(dà)，且子板(bǎn)块和(hé)细分(fēn)线索较多，阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历史(shǐ)估(gū)值(zhí)分位低(dī)位(wèi)区间，随着需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次是(shì)信息为(wèi)对(duì)象进行创新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工智(zhì)能(néng)从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮(lún)的工业革命，它是信息(xī)革命(mìng)经历了个人电脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移动互联(lián)网革命后在万物(wù)智(zhì)联(lián)层面(miàn)的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面(miàn)全面影响人类社(shè)会。当前(qián)仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆(bào)发(fā)的早期的阶(jiē)段，在人(rén)工智能带来(lái)的技(jì)术(shù)变革浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投资价(jià)值(zhí)。”田光远建议(yì)投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料(liào)国产化(huà)为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主的(de)芯片设计(jì)都会(huì)在今年都(dōu)有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加(jiā)速中国(guó)芯(xīn)片的国(guó)产替代(dài)，党的(de)二十大对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为(wèi)芯片的(de)国产(chǎn)替(tì)代提供(gōng)了坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的(de)充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调(diào)研半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动销数(shù)据(jù)和(hé)重(zhòng)点(diǎn)公司的边(biān)际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量(liàng)算(suàn)力(lì)，硬件基础设(shè)施成为发展基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体设(shè)备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最(zuì)大(dà)的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化(huà)，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注(zhù)景气度修(xiū)复速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度(dù)，尽(jǐn)管基本(běn)面改(gǎi)善的趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的(de)过程中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要(yào)结合基本(b阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ěn)面变(biàn)化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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