5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力。

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