昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多(duō)的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在(zài)这六个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日(rì)元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截(j抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年ié)至今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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