来(lái)源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期(qī)加息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息(xī)的关键仍(réng)是通(tōng)胀压力(lì)太大。

　　本(běn)次美联储声(shēng)明较3月有何变(biàn)化(huà)？第一，重申经济(jì)依(yī)然(rán)稳(wěn)健，表述修改为“一季(jì)度经济温(wēn)和增长，就业强(qiáng)劲，失业率在(zài)低(dī)位”。第二，重申美(měi)国银行稳健，明(míng)确(què)银行风险导(dǎo)致(zhì)家庭(tíng)和企业(yè)信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货(huò)膨胀仍(réng)然(rán)很(hěn)高，委员会仍(réng)然高度关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修(xiū)改(gǎi)货币政策(cè)表述，重申(shēn)“委员会评估货币政(zhèng)策的(de)滞后影响”，删除“委员(yuán)会预计一些(xiē)额外的(de)政(zhèng)策紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关(guān)于经济，认为经济可能面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影响还需(xū)要时(shí)间来体现(xiàn)；预(yù)计美(měi)国经济温和(hé)增长，有可能避免衰退，或者是(shì)温和衰退。关于加(jiā)息，本次(cì)加息依然是共识(shí)；认为原则上不(bù)需要(yào)利率提高那么高，正在评估是否达到(dào)限制性水平(píng)，认(rèn)为或已经达到（或已经接近(jìn)达到(dào)）。关(guān)于(yú)降息，强调劳动(dòng)力(lì)市场在(zài)走弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲，薪资水平(píng)仍高；通胀(zhàng)有所缓和(hé)，但依然(rán)高(gāo)企，远高(gāo)于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当(dāng)前降息并不合适。关于银(yín)行和债务(wù)上限，强调地区性银行发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统(tǒng)健康且(qiě)具有弹性。强调应及(jí)时提高债务(wù)上限。

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　　如期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日(rì)，美(měi)联储5月(yuè)FOMC会议决(jué)定(dìng)加(jiā)息25BP，上调(diào)联(lián)邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月(yuè)以来的高(gāo)点。此外(wài)，上调准(zhǔn)备金(jīn)余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购(gòu)利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继续(xù)减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上限为(wèi)950亿(yì)美(měi)元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持加息(xī)的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美(měi)国核(hé)心(xīn)通胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位(wèi)，且已经(jīng)连续4个(gè)月处(chù)于高位；核心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗际上并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年(nián)代以(yǐ)来最快的一次，10次(cì)便累计(jì)加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比(bǐ)有(yǒu)哪些变(biàn)化？

　　关(guān)于经济方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过(guò)表述修改为“1季度经济(jì)活动以适度(dù)的速度增长，最近几个月就(jiù)业增长(zhǎng)强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压(yā)力。“通货膨(péng)胀仍(réng)然很高(gāo)”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通胀(zhàng)目(mù)标”。

　　关于(yú)加息方面，或(huò)将停止加息。重申委员(yuán)会将评估货币(bì)政策的滞后(hòu)影响，“在(zài)确定额(é)外的政策(cè)紧缩在多(duō)大程(chéng)度(dù)上(shàng)适合(hé)于随(suí)着时(shí)间的推(tuī)移将通货膨胀(zhàng)率恢(huī)复到(dào)2％时，委员会将(jiāng)考(kǎo)虑货币政策的(de)累(lèi)积紧(jǐn)缩，货币(bì)政策(cè)影(yǐng)响(xiǎng)经济活动(dòng)和通货膨胀的(de)滞后(hòu)，以及经济和(hé)金(jīn)融(róng)发展”。重(zhòng)点是删(shān)除了“委(wěi)员(yuán)会预计，一些额外的(de)政策紧缩可能(néng)是适当(dāng)的，以(yǐ)实现一种(zhǒng)货币政策立场”，表明(míng)美联储加(jiā)息或将结束。

　　丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗g>关于(yú)银(yín)行风险，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)。“美国(guó)银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了家(jiā)庭和企业信贷的(de)收(shōu)紧（上一次(cì)表(biǎo)述为“可(kě)能”），重申这对(duì)经济、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就(jiù)业和通胀，这些影响的程度(dù)仍(réng)不确(què)定。”

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　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经(jīng)济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经济可能(néng)面临(lín)来自紧缩信贷(dài)的(de)阻力(lì)，其影响还需要(yào)时间来体现（尤其(qí)是住房和投资领域）。不过明确指出，如果美(měi)国出(chū)现经济衰(shuāi)退(tuì)，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限制性水平。美联(lián)储在3月议息(xī)会议(yì)时，就已经在(zài)讨论停止(zhǐ)加息的问题；不过(guò)，鲍威尔指(zhǐ)出(chū)本次加息依然是共(gòng)识，所有人全票通过(guò)，一些政策制定者(zhě)谈到停(tíng)止加息(xī)，但(dàn)不是本(běn)次会议(yì)。

　　对(duì)于未来利率终点(diǎn)的问(wèn)题，鲍威尔认(rèn)为(wèi)原(yuán)则上不(bù)需(xū)要(yào)利率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到了(le)限(xiàn)制性水平（或已经接近达到），也就意味着也许可以暂停(tíng)加息了。后续(xù)政策变(biàn)化(huà)的关(guān)键仍(réng)是审视数据，尤(yóu)其是(shì)通胀。

　　关于降息(xī)，当(dāng)前并不合适。鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)强调，美国(guó)劳动力市(shì)场在走弱(ruò)，但(dàn)依然强劲，失业率(lǜ)仍(réng)在低位，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍(réng)高，高于2％的(de)通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)。整体(tǐ)通(tōng)胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高(gāo)于目标水平，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并(bìng)不合适。

　　关(guān)于银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调地区(qū)性(xìng)银行发挥(huī)非常重要的作(zuò)用，不希望大型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。银(yín)行危机的影(yǐng)响程度目前尚(shàng)不(bù)确定(dìng)。

丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗　　关于债(zhài)务上限风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调应及(jí)时提高债务(wù)上(shàng)限，如(rú)果没有达成债务协议，经(jīng)济后果“高(gāo)度不确定”。此(cǐ)前(qián)，美国财政(zhèng)部长(zhǎng)耶(yé)伦也强调(diào)，如果国会(huì)不尽早采取行动提高债务上(shàng)限，美国可能(néng)最早于6月1日出现债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。

　　由于美(měi)联邦政府(fǔ)触(chù)及31.4万亿美(měi)元(yuán)的法定举(jǔ)债上限(xiàn)，美国财政部于今年1月(yuè)宣布采取特(tè)别措施(shī)，避免(miǎn)联(lián)邦(bāng)政府发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。美国(guó)国会预(yù)算办公室(shì)5月1日发布的最新(xīn)报告显(xiǎn)示，美(měi)国在6月(yuè)初耗尽资金的风险(xiǎn)较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风(fēng)险演(yǎn)变成系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的概率或有限，但中小银行(xíng)破产或(huò)依(yī)然会出现。目前市场(chǎng)依然预(yù)期美联储6-7月(yuè)维持利(lì)率水平不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至少(shǎo)降息(xī)50BP（概(gài)率达(dá)90％）。我(wǒ)们认为(wèi)，美(měi)国经(jīng)济虽在下滑(huá)，但依然有(yǒu)韧性；美国通胀压力仍大(dà)，年内降息概率或较低。

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