四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米>本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基(j俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米ī)准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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