四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针(尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息差水尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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