四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合(hé)格大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率下调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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