5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专(zhuān)上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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