核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。<一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml/p>

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备一定的(一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlde)安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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