四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示(shì)，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思(diào)并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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