自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持(chí)有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的(de)差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持(chí)有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)科(kē)技等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制(zhì)而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不(bù)需(xū)要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年(nián)持有的头(tóu)号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美(měi)团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本(běn)和(hé)去年(nián)底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优(yōu)势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能(néng)并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系(xì)，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对(duì)财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面(miàn)的(de)核心手(shǒu)段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和(hé)当(dāng)前(qián)的(de)财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘(liú)格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报(bào)中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季(jì)度(dù)的(de)重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资(zī)人(rén)而(ér)言，在新信(xìn)息的(de)处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包括行业(yè)上用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市(shì)值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了(le)他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的(de)技(jì)术革命，将(jiāng)极(jí)大提(tí)升全社会的(de)生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以相对(duì)合理的价(jià)格买入预(yù)期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额(é)认(rèn)知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也(yě)就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，金域(yù)医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三(sān)方(fāng)医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务(wù)为核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的(de)迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难(nán)终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确(què)预(yù)测(cè)市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集(jí)具有远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是成(chéng)长型基(jī)金获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘彦春一(yī)季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又(yòu)是(shì)如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业配(pèi)置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要(yào)时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息(xī)过(guò)快(kuài)带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底层资产问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机的(de)风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球(qiú)无风险收(shōu)益(yì)率(lǜ)在相对(duì)顶部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去(qù)几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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