银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是(s戊申年是哪一年hì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前(qián)美(měi)国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济(jì)继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经(jīng)经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng戊申年是哪一年)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的(de)下跌。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(戊申年是哪一年hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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