核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)的(de)不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼)息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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