昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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