自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的(de)张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中(zhōng)谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换(huàn)手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末(mò)持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了(le)消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质股和(hé)香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提(tí)升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动(dòng)权(quán)益(yì)基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投(tóu)资(zī)很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法的理解和(hé)对具体行业(yè)和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积(jī)累(lèi)，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正确(què)评估(gū)企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好的(de)公司(sī)。识别(bié)出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据(jù)可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短(duǎn)期的经(jīng)营业(yè)绩(jì)和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的(de)因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前(qián)三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在一季(jì)度(dù)持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应(yīng)用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可(kě)预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何(hé)展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季(jì)度(dù)市场行情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强(qiáng)了未(wèi)来通(tōng)胀的(de)韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在(zài)货(huò)币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源(yuán)、金融(róng)地(dì)产等行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一(yī)季度操作不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了(le)一些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者(zhě)机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前(qián)十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更高的(de)投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的(de)链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更(gèng)多(duō)实质性认同的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当下的证券牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质市场，我们(men)也(yě)衷心(xīn)的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医(yī)学(xué)是(shì)一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度(dù)退出(chū)富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充(chōng)满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入(rù)了复(fù)苏的(de)阶(jiē)段。各项宏(hóng)观(guān)经(jīng)济指标在(zài)3月份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货币(bì)政策保持(chí)宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确(què)认(rèn)。投(tóu)资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度(dù)还不(bù)是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是(shì)积(jī)极的(de)因(yīn)素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依(yī)然处(chù)于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力(lì)的(de)位置，当下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身(shēn)创造(zào)价值的实(shí)现和市(shì)场情绪(xù)在(zài)未(wèi)来某个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金(jīn)偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知(zhī)名(míng)的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和(hé)行业(yè)板块变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化(huà)需要一个过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益(yì)率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在(zài)重回(huí)正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到(dào)很(hěn)多(duō)公司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我们(men)对全年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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