调油逻(luó)辑(jí)提振成本(běn)价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需(xū)求的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油(yóu)商(shāng)提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚(yà)美(měi)套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳(fāng)烃出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格(gé)的(de)提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进(jìn)入美(měi)国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原(yuán)油的(de)价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临(lín)成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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