自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工智能）很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是(shì)国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持(chí)和去年(nián)底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该基金持(chí)有(yǒu)港(gǎng)股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式(shì)出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而(ér)在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加(jiā)了消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行(苏州是几线城市呢xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末(mò)他所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨(jù)大(dà)的(de)成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的(de)理解和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资(zī)者未来(lái)更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一次(cì)投资(zī)，积累(lèi)的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是这一(yī)目标的(de)最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡(pō)”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给(gěi)投资(zī)者(zhě)带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活(huó)动都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一(yī)季(jì)度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一(yī)季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系(xì)不(bù)确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整(zhěng)，依然(rán)围(wéi)绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高(gāo)端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中(zhōng)未(wèi)被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的选择(zé)也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡(héng)性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投资机会(huì)，也(yě)非常受到市(shì)场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强了(le)未(wèi)来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了(le)市场(chǎng)结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上(shàng)看，此前(qi苏州是几线城市呢án)连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该(gāi)基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们(men)“以(yǐ)相对(duì)合理的(de)价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资(zī)理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射(shè)到(dào)投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的(de)不(bù)断(duàn)学习、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机(jī)构提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命(mìng)科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回(huí)顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的(de)因(yīn)素正在发挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视(shì)的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投资(zī)者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平(píng)的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致力于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的(de)企(qǐ)业。我们(men)认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更(gèng)大(dà)的概率(lǜ)能在未来(lái)为(wèi)投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本市(shì)场收(shōu)益是成(chéng)长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新(xīn)披(pī)露(lù)的(de)2023年一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造(zào)成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票(piào)市(shì)场开(kāi)始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个(gè)过(guò)程，特(tè)别是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除(chú)了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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