金融界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策(cè)层提供(gōng)了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复苏走过3个月，并(bìng)且没(méi)有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复(fù)略快于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于物价相对(duì)温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家(jiā)举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行(xíng)业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对(duì)于近期中国通胀水平较低可以看得更乐(lè)观一些，不(bù)必担心中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也是(shì)一个(gè)滞后(hòu)指标(biāo)，不会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要(yào)经济环(huán)境有(yǒu)明显改善、企(qǐ)业感到(dào)盈(yíng)利、订单有比较强(qiáng)的(de)转机，才(cái)会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为什么(me)也没有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫情(qíng)前正常(cháng)年份服务(wù)业能创造800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服务业只(zhǐ)创(chuàng)造了(le韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字)100万个岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万(wàn)个(gè)岗位(wèi)。“这(zhè)是(shì)一种隐形的(de)失业，现在(zài)服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平(píng)，要恢复(fù)到(dào)原来的轨迹(jì)上需要时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是(shì)有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到的服务(wù)业在回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有回到潜(qián)在增速(sù)上，只有(yǒu)回(huí)到潜在增速(sù)上(shàng)才(cái)能(néng)够逐步消(xiāo)化之前积压的(de)潜在失(shī)业。”邢自强判断，服(fú)务性(xìng)行(xíng)业可能要逐季恢复，大(dà)概在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统计局(jú)公(gōng)布(bù)3月物价(jià)数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费(fèi)价格指数(shù)）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)双双(shuāng)回落(luò)，一季度(dù)新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪(jì)录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢复(fù)不(bù)匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数据有关(guān)情(qíng)况新(xīn)闻发布会。央(yāng)行货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通(tōng)缩”提(tí)法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)、货(huò)币供应量(liàng)持续下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物(wù)价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，与通(tōng)缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物价回落(luò)是因为经济基本面和高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜(lán)进一(yī)步解释，一方面，供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别是(shì)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足(zú)。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚(shàng)未(wèi)消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是大宗消费(fèi)需(xū)求回升(shēng)需(xū)要时间。

　　此外，基(jī)数效应也(yě)有所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来(lái)高基数扰动。货币信贷(dài)较快(kuài)增长与物价回落并存，本(běn)质上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注重(zhòng)从供韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字给(gěi)侧发(fā)力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加(jiā)大，供给(gěi)端见(jiàn)效较快(kuài)。但实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节的效应传导有一(yī)个过(guò)程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需(xū)求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，实际上反映(yìng)出供需恢复(fù)不(bù)匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计(jì)局(jú)：当前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布(bù)会上，国家统计(jì)发(fā)言人(rén)付凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现(xiàn)来(lái)看，由于去年基数较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加(jiā)上国(guó)内受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经济学(xué)家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据(jù)呈现复苏信号明(míng)显(xiǎn)，通缩(suō)观点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们(men)看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持续(xù)，货(huò)币(bì)供应(yīng)创新高(gāo)，经济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字华(huá)泰(tài)宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业和其(qí)他不可贸(mào)易品的(de)通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的风向标之一。华(huá)泰(tài)宏观认为，不论是(shì)从居民收(shōu)入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认(rèn)定，其(qí)主要反(fǎn)映局部性、外(wài)生性(xìng)与(yǔ)阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)看似(shì)反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫(yì)后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的(de)物价(jià)下行(xíng)不是通缩，而是(shì)与基数(shù)效应、前期非经(jīng)济政策(cè)对(duì)企业家(jiā)信(xìn)心的冲(chōng)击以及疫情(qíng)后(hòu)居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复(fù)向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大幅度超(chāo)过经(jīng)济(jì)增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个(gè)伪命(mìng)题。货币(bì)走高，价格(gé)走低，这不是(shì)通(tōng)缩(suō)，是(shì)产能过剩和消(xiāo)费(fèi)需(xū)求不足(zú)抑(yì)制(zhì)了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货币扩(kuò)张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事(shì)无(wú)补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为(wèi)，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币(bì)与有效需(xū)求(qiú)或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后(hòu)是(shì)居民与企业支出谨(jǐn)慎、地(dì)产角色(sè)变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经历一(yī)轮(lún)上修与下(xià)修后，当(dāng)前(qián)宏观预(yù)期波动(dòng)率再(zài)次抬升，国军(jūn)宏观(guān)认为会(huì)持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率(lǜ)依然(rán)有小幅下(xià)行空间，权益成(chéng)长风格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出，通缩(suō)环境下景气(qì)行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物价水平的回落(luò)多与有效(xiào)需求不足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期上行(xíng)的成长行业优势(shì)凸(tū)显。

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